面对市场担忧情绪，创业者应如何更好融资和成长？

最近国内一些投资机构陆续公布了上半年的投资并购总结，总的来说是：上半年趋于平稳，但字里行间对下半年市场表现出担忧情绪。

比如很多投资机构开始闹钱荒，比如针对并购重组的监管政策持续收紧，去杠杆大环境下并购重组的配套融资难度持续增大，比如头部企业在一级市场估值过高面临退出难，许多新秀企业嗷嗷待哺拿不到资金。

一级市场7成以上基金会面临问题

复航资本指出：2018年上半年一级市场交易量同比下滑50%，已经跌破2015年同期水平。一级市场库存严重的局面将持续进行，与海外市场相比，中国一级市场9万亿的资管规模占GDP的11%（而全球私募基金只有GDP的6%）。

类比互联网泡沫期间，大量的资金进入VC/成长基金。互联网泡沫破裂后，私募基金受到剧烈的冲击，1999年设立的基金中有64%的基金都没有回本。而此次杠杆调整和资金面紧张会持续到至少2020年，也就意味着如果机构不主动寻求变革与自救，一大半都会面临发展问题。

复航资本认为，在接下来的2年中，市场上70-90%的基金都难以兑现业绩。

前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛也认为，当前VC/PE行业进入了一个相对比较困难的时期，正处于较大幅度调整的前夜。 

之前在《机构募资难会影响创业融资难吗？来自成都创投机构们的真实声音》中，虎哥就发现有相当一部分投资机构认为，从目前来看，到明年国内投资机构的资金会更加紧张，不少投资机构都将面临退出的压力。

对于项目投资，投资机构会更加谨慎选择。有的机构发出了需要深挖洞、广积粮的感叹。

但在虎哥最近拜访一家四川知名投资机构的时候，该机构表示，不惧怕行业内“募资难”的情况，在其新募集的一期基金时，一些大的企业主LP给钱仍然很痛快。但这的确是建立在过往业绩非常突出的基础上。

创业项目如何面对博弈？

在资金宽松时期项目与投资机构相处一般比较融洽，但资金面变化之后会怎么办？前海方舟资产管理有限公司董事长靳海涛曾对投资机构公开建议：“第一，集体放缓投资；第二，慎碰高估值项目。如果我们多数人做到了，一级市场的估值就会很快下来，那我们也就安全了。”

行业内预估，最受打击的，会是那些伴随着资金面宽松成长起来却没有在收紧时退出的企业。这些企业在早期被过高估值，以至于现在不好找下一轮融资或者顺利退出。除去本身就有盈利能力或者是头部企业以外，或许相当一部分重资金的项目会很难受。对企业来说，与其依靠下一轮融资还不如自己想办法造血更靠谱。

但虎哥所接触的多家机构认为，从成都的情况来看，目前成都的创业项目仍处在“爬坡上坎”的阶段，而成都创业项目多有低调务实做事的习性，相对一线城市来说，创业项目的估值泡沫并不大。

从长远来看，成都的创业生态环境仍需要时间积淀，这既需要政府持续提供培育双创的土壤，也需要领军的新经济企业、知名投资机构在成都持续深耕等等要素，最终形成一个良好的双创生态体系。

对于有融资需求的创业者，虎哥综合了拜访的多家成都投资机构的建议，

第一，不要介意估值，项目应尽快完成融资；

第二，要做好持续战斗的准备，引入好的FA来帮助广泛寻找资金来源；

第三，除了股权融资，创业者还可以考虑“债权”融资，建立多元化的融资渠道。

第四，寻找愿意穿透周期来共同成长的专业投资者。投资基金有类似于5+2的年限，但投资基金中的专业投资者，可能对看上眼的创业公司能以多期基金接棒或个人资源长期注入的方式，来帮助和陪伴创业公司成长。

创投生态如何面对优胜劣汰？

资金面收紧也有助于LP、GP、退出机制、基金类型等革新从而促进整个创投生态的进步，这其中体现在三个方面：

退出机制：由IPO到多元化

目前国内一级市场退出渠道过于依赖IPO，导致项目难以退出。而在美国，通过IPO退出的公司只占总项目数量的4%，更多的退出是通过企业并购（46%）和基金之间互相交易（50%）两种方式。

因此，美国一级市场的流动性和资产周转速度都远远高于中国一级市场，也不会出现一级市场项目库存积压的状况。在资金收紧时，更是考验各个机构对于投资策略的预判。

也不排除，接下来一到两年中会有越来越多的项目通过资金周转、并购等方式让估值趋于合理，创投市场将更加活跃。

基金类型：由短期到平衡

国内投资机构逐利特性强的原因之一，在于其短期资本比重较多，长期资本在一级市场占比不到4%；而在海外，长期资本（养老/慈善/国家主权财富基金）是另类资产投资的主力，占总出资的40%。

因此在投资行业布局方面，TMT、互联网、消费升级等高增长领域项目成为多数资本竞相追逐的“猎物”，而一些需要核心技术长期沉淀或回报周期较长的项目相对来说拿投资不太容易。随着此次行业洗牌，未来数年内在投资基金布局方面或许会更加合理。 

LP与GP：越发专业化

最直接的影响，就是恶劣环境中对于市场上LP与GP的优胜劣汰，两者的专业化反过来也会促进整个创投圈的生态。

星石投资江晖就曾表示，“这是我从业20年来最好选公司的时候。因为好公司就在那里摆着，而且每年增长30%、50%，虽然贸易战、去杠杆导致短期股价下跌，但冲击是短期的，长期来看机会很好。”

这一切对于创业者来说，既意味者风险也意味着机会。也有成都投资者向虎哥表示：好的项目永远不会缺少资本，反而是机构需要提高在某个领域专注挖掘和整合资源的能力。不然，有的投资机构的饭碗甚至会被那些对行业更精深的LP以直投方式取代了。

所以，努力成长吧，一个真正有价值的企业，不管放在什么时期都是闪亮的。 

（作者：天虎科技 尚志 罗曙驰）